7月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)項目收益票據(jù)業(yè)務指引》（以下簡稱《指引》），并正式開始受理企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行項目收益票據(jù)的注冊?！吨敢钒l(fā)布當天，交易商協(xié)會還接受了鄭州交投地坤實業(yè)有限公司項目收益票據(jù)項目注冊申請，該項目注冊規(guī)模為12億元，首期擬發(fā)行5億元。這意味著我國銀行間市場將再次迎來創(chuàng)新產(chǎn)品。
“此次推出項目收益票據(jù)，是順應市場需求、促進市場創(chuàng)新發(fā)展的有益探索，是拓寬支持城鎮(zhèn)化建設融資渠道、促進化解和防范地方政府債務風險、維護我國經(jīng)濟健康發(fā)展和金融市場穩(wěn)定的重要舉措。”交易商協(xié)會相關負責人說。
所謂項目收益票據(jù)，是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設且以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務融資工具。和傳統(tǒng)非金融企業(yè)債務融資工具相比，項目收益票據(jù)機制設計采取了多項創(chuàng)新。
首先，產(chǎn)品設計充分體現(xiàn)“使用者付費”的理念。項目收益票據(jù)依靠項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為主要還款來源，很好地體現(xiàn)了“使用者付費”的理念。發(fā)行期限涵蓋項目建設、運營與收益整個周期，充分考慮與項目現(xiàn)金流回收進度的匹配，從而借助金融市場平滑城鎮(zhèn)化建設項目建設支出與收入的周期錯配，能夠更好地實現(xiàn)項目建設“財務成本在時間軸上的平移分布”。
其次，發(fā)行主體與地方政府債務隔離。項目發(fā)起人設立專門的項目公司作為發(fā)行主體，負責項目投融資、建設和運營管理，其運營風險不會傳遞至項目發(fā)起人，繼而實現(xiàn)與地方政府或城建類企業(yè)的風險隔離。同時地方政府不承擔項目收益票據(jù)的直接償還責任，也不為票據(jù)承擔隱性擔保。票據(jù)的融資規(guī)模、信用水平不依賴于地方政府財政收入與債務水平，且地方政府不直接介入相關項目的建設、運營與還款。項目收益票據(jù)能夠有效防范傳統(tǒng)融資平臺模式帶來的財政和金融風險，對逐步疏導和化解既有融資平臺或地方政府隱性債務具有積極作用。
再次，項目收益票據(jù)充分面向地方投資人。除傳統(tǒng)的銀行間市場投資人外，鼓勵項目所在地投資人深度參與項目收益票據(jù)投資，分享城鎮(zhèn)化推進過程中的收益，同時充分發(fā)揮本地投資人的“近約束”作用，督促發(fā)行主體規(guī)范運營以及募集資金合規(guī)使用，實現(xiàn)城鎮(zhèn)化建設項目的“誰使用、誰付費、誰監(jiān)管”。
“項目收益票據(jù)彌補了當前那些準公益卻無確定現(xiàn)金流項目債券融資的空白。除了資產(chǎn)支持票據(jù)之外，目前銀行間債券市場的發(fā)債主體幾乎都是企業(yè)，而即使是資產(chǎn)支持票據(jù)，也是以未來成熟、穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為還款來源，而項目收益票據(jù)所涉及的市政項目可能是剛剛開始建設的項目，未到還款期，未來收益的不確定性相對大些。這樣的項目評級不高的話，在現(xiàn)有框架下很難融到資，項目收益票據(jù)的推出能給這類項目提供一個新的融資渠道，也豐富了現(xiàn)有債券市場的結構。”一位債券市場研究人士說。
有業(yè)內(nèi)專家接受本報記者采訪時表示，推出項目收益票據(jù)，是對“新型城鎮(zhèn)化”建設的支持，落實了宏觀上對金融支持實體經(jīng)濟的要求，有助于緩解地方政府財政不足等問題。諸如棚戶區(qū)改造等項目，正是今年國務院推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長、有針對性的“定向發(fā)力”的領域之一，有助于在這些領域通過發(fā)展直接融資來支持城市基礎設施建設。
在業(yè)內(nèi)專家看來，項目收益票據(jù)的創(chuàng)新推出，是探索建立透明規(guī)范的城市建設投融資機制的具體體現(xiàn)，具有重要意義。在為優(yōu)質(zhì)項目開辟一條新的融資渠道的同時，有利于解決中長期項目融資難題，降低期限錯配風險；同時也為債券市場再添新的投資產(chǎn)品，有利于深化資本市場發(fā)展。更重要的是，還有效地隔離了項目風險與政府風險，有利于規(guī)范政府融資行為。（來源：金融時報）
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