時間：2015年05月25日 11:03:46 中財網(wǎng)
股市行情的不斷上漲，令分級基金擴張的態(tài)勢一浪高過一浪，并有越來越?jīng)坝康陌l(fā)展趨勢。但是，蓬勃發(fā)展大格局之下，市場中也出現(xiàn)了一些存在爭議的現(xiàn)象，如果任其蔓延或泛濫，或會傷及分級基金長久茁壯發(fā)展的根基。
分級市場中
三大問題及原因分析
(一)空倉、輕倉上市
截至5月22日，在本月已經(jīng)上市的5只分級基金里，截至其上市公告書發(fā)布之前，有4只基金是零倉位，唯一一只建倉的，也僅有4.77%的倉位。
為什么遲遲不買股票？對于市場普遍性的質(zhì)疑聲，相關基金公司似乎都選擇了沉默。為什么不做解釋？或許就是市場中很多人早已猜測的：規(guī)模大，帶來豐厚的管理費利潤、還占了許多的好處，對投資者卻沒有好處。
第一，零倉位、極低倉位上市，利于幫忙資金先撤。
第二，對投資者不利，因為這會讓大家無法對A、B兩類份額做合理的估值。
第三，即便如此，投資者對于新上市分級基金的市價定位，總是習慣性地參照老品種，合并之后常常會給出一定的溢價，這便一方面更讓幫忙資金有了出逃的良好市場背景。第四，拿著一大堆現(xiàn)金上市，給了市場一個充分想象的空間，并且一些投資者總是在擔心這些基金是否會突然地、快速地建倉，而自己或許會踏空了行情，凈值未上漲也不輕易贖回，因此規(guī)模反而持續(xù)上漲。
(二)日漸提速的閃電上市
與龜速建倉形成對比的，是全體分級基金日漸提速的閃電上市，4月份，相關基金從合同成立到發(fā)布上市公告書，平均只間隔9個交易日；平均只有4.67個交易日，還有兩家僅有3個交易日。
其實，閃電上市，本無非議。但是，“空倉”或“低倉”加“閃電上市”，這樣合在一起的行為，就非常值得商榷了。一只分級基金，募集到了巨額資金之后，在不做投資、“白”提管理費的同時，讓相關份額閃電般地迅速上市交易，它所呈現(xiàn)出來的、供投資者交易的A、B兩類份額，不具備此類基金合同中所寫明的、本該具有的鮮明特征，實際上涉嫌貨不對板。
(三)核心資產(chǎn)配置倉位底限逐漸降低
有基金公司新的指數(shù)基金對于未來的股票投資有以下描述：“基金的投資組合比例為：投資于股票部分的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于標的指數(shù)成分股及其備選成分股的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。”在指數(shù)基金里，非現(xiàn)金資產(chǎn)通常就是股票，前一個“80%”，后一個“80%”，合在一起，意味著這些基金未來對于成分股和備選成分股持有比例的最低倉位將在64%。
之所以會出現(xiàn)分級基金降低核心資產(chǎn)配置倉位最低倉位的情況，或許與標的指數(shù)的市場容量有關。更為重要的是，在當前市場上普遍性地熱烈追逐行業(yè)指數(shù)分級的氛圍中，這種情況或?qū)絹碓蕉唷?/span>
我們認為，核心資產(chǎn)的倉位底限逐漸降低，意味著指數(shù)基金在未來的投資運作中具有越來越多的主動型權益類基金的特點，將會使得市場對于相關基金的估值更加困難，或?qū)沟梅旨壔鹬氐府斈旯善毙头旨壔鸬母厕H。
分級基金上市政策
亟需“打補丁”
(一)推廣“到點成立”制度
《基金法》規(guī)定：新基金成立的最低標準是2億份、200人(場內(nèi)基金是1000人)。當一只新基金在發(fā)行期間任何一個工作日截止時的累計規(guī)模達到上述條件之后，就可以停止發(fā)行，并立即開始辦理相關的手續(xù)。即所謂的“到點成立” 。
實行“到點成立”有6個非常顯著的優(yōu)點：(1)讓發(fā)行的作用回歸本位，即是發(fā)行是為了成立一只基金，而不是通過發(fā)行來做大規(guī)模。(2)滿足注冊制實行之后的快速發(fā)行要求，提高發(fā)行速度。(3)有效化解銀行方面的檔期障礙，讓更多的新基金能夠順利發(fā)行。(4)成立規(guī)模通常不大，便于新基金快速建倉。(5)便于新基金在運作初期快速獲取收益。(6)便于持續(xù)營銷的宣傳。
(二)試行規(guī)模上限動態(tài)控制
我們建議，是否可以在三級以上行業(yè)細分的分級基金中實行規(guī)模上限動態(tài)控制制度，即當這些小行業(yè)分級基金的規(guī)模達到了一定的標準之后，就暫時不再允許擴大，暫停申購。
(三)倉位不達標不許上市
以往法規(guī)中關于六個月建倉的規(guī)定，是基于分級基金完全沒有大發(fā)展的形勢下制定的。現(xiàn)在市場的形勢有了創(chuàng)新，有了新的變化，用老的規(guī)定來規(guī)范新生事物已經(jīng)不合時宜?；诜旨壔鸪闪⒁?guī)模日漸縮小、“到點成立”制度、二級市場成交量巨大等一系列實情，我們建議，對于分級基金，是否可以規(guī)定：如果股票投資倉位不達標，就不許上市。（.證.券.時.報.）
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